一、市场回顾

1.宏观基本面

2026年二季度，国内宏观环境总体呈现温和修复、政策稳中偏松、通胀维持低位的特征。具体而言，国内制造业PMI在4月为50.3%、5月为50.0%、6月回升至50.3%，显示景气度维持在扩张区间，6月边际改善；价格方面，4月和5月CPI同比均为1.2%，通胀总体温和，尚未对货币环境形成约束；融资需求走低，社融存量增速由4月的7.8%回落至5月的7.7%，反映信用扩张力度仍偏弱。

在此宏观背景下，货币政策利率和总量工具在二季度总体保持稳定。4至6月1年期LPR在均为3.0%，5年期LPR均为3.5%，二季度央行并未通过降准降息实施总量型宽松，政策上而更多体现为“稳利率、稳预期”的取向。二季度货币政策主基调仍可概括为“宽货币+流动性呵护”，市场普遍认为7月降准降息的概率不高，央行更可能通过逆回购、MLF及隔夜流动性工具平抑资金波动，资金面也将由前期偏紧逐步转向均衡偏松。

外部环境方面，美伊达成初步停战协议后，油价从高位回落，美联储加息预期降温，外部利空阶段性缓和带来二季度权益市场风险偏好的改善。

综上，二季度宏观环境并未出现强刺激或强复苏，而是呈现出弱复苏、低通胀、流动性相对友好的组合，这也是股债两市能够同步走强的重要背景。

2. 市场表现

（1）债券市场

2026年2季度债券市场整体表现偏强，收益率在震荡中下行；资金面方面，经历了由阶段性偏紧向偏松后又转偏紧的“V型”走势，隔夜流动性工具和公开市场操作在平抑跨季扰动中发挥了重要作用。1年期中债国债到期收益率由3月末的1.2212%下行至6月末的1.1217%，下降约9.95bp。10年期国债收益率处于1.73%附近。信用债方面，在流动性宽松和“资产荒”背景下，信用利差继续压缩。从债市驱动因素看，主要受以下因素影响：一是4至5月经济数据偏弱，内需不足、地产修复较慢，使市场对基本面修复斜率保持谨慎；二是跨季后资金面转松，为债券估值修复创造条件；三是保险等配置盘对长债的增持，增强了市场承接力量。另一方面，出口韧性、PPI上行以及政府债供给高峰，也对收益率进一步下行形成一定约束，因此债市呈现的是偏强但并非单边流畅下行的走势。

（2）股票市场

2026年2季度A股呈现出“K型分化”走势，成长显著占优、红利显著回撤、结构分化加深。其中，科创50大涨75%，创业板指上涨36%，深证成指上涨20%，明显强于上证指数5.20%的涨幅，表明市场收益主要集中于科技成长方向。与之对应，中证红利指数下跌12.32%，显示以高股息、资源、公用事业、金融为代表的传统防御风格相对承压。科技板块强势主要来自两方面驱动：一是外部利空缓和，油价回落、美联储加息预期推迟改善了全球风险偏好；二是国内PMI回升、工业利润修复，尤其高技术制造业景气改善，为科技链条的盈利预期提供支撑。从风格演变看，二季度末市场已出现一定的再平衡迹象。受海外科技链供需担忧、热门赛道交易过热、国内监管边际降温等因素影响，前期高拥挤的科技方向波动加大，与此同时，医药、消费、券商等此前涨幅相对落后的板块开始获得边际关注，股价走势出现一定反弹。

(3) 海外市场

海外股市方面，科技成长领涨、结构分化显著。主线为AI科技盈利兑现+美联储政策预期+关税地缘缓和；二季度末因Meta出租算力、韩国存储扩产、交易拥挤引发全球科技股共振调整。海外债市，美债收益率二季度整体上行、曲线趋平。最新公布的6月非农数据因大幅低于预期，市场加息预期回落、收益率见顶回撤。​​

二、市场展望

（1）债券市场展望

展望2026年三季度，市场所面对的仍是“弱复苏、低通胀、政策温和呵护”的宏观组合。利率债方面，10年期国债收益率大概率在1.70%-1.80%附近震荡，短期继续下行的赔率有限，但在基本面修复斜率不高、货币政策仍偏呵护的情况下，大幅上行空间也相对受限，超长端及期限利差压缩仍存在交易空间。信用债方面，考虑到信用利差已压缩至低位，未来收益来源将更多依赖票息和杠杆骑乘，继续追逐信用估值压缩的性价比已明显下降。投资策略方面，将从债券市场趋势性上涨进入震荡中把握票息和结构机会的阶段。

（2）股票市场展望

展望2026年三季度，股市处于盈利驱动的牛市第三阶段，核心定价变量在于中报业绩兑现与政策预期验证，在盈利驱动框架下，结构性机会仍将显著优于系统性机会。一方面，指数经历阶段性波动后，整体估值和交易情绪已有一定消化，wind全A的PE中位数已从年初30倍回落至25倍；另一方面，科技主线的产业趋势和盈利兑现逻辑尚未被根本破坏，市场有望从此前更多由情绪和估值驱动，逐步转向由业绩和景气驱动。投资策略方面，对权益市场更适宜保持中性偏积极、重视结构与节奏的判断，继续坚持以基本面和估值匹配为核心，审慎应对市场风格轮动与波动加大的挑战。

三、风险提示

债券市场风险方面，如果刺激经济政策密集出台并加速落地、或者信用债评级下调或取消事件延续，那么债券市场会相对承压；我们将密切关注宏观政策与基本面变化，动态调整资产配置，提升组合的抗波动能力。

权益市场风险方面，需密切关注国内经济复苏的强度与可持续性，若内需恢复不及预期，可能对企业盈利和市场信心造成冲击。同时，地缘政治风险尚未解除，预计美伊谈判过程曲折反复，会阶段性冲击市场的风险偏好。

信用风险方面，报告期内产品运行平稳，未发生信用风险，我们将继续慎重甄别相关主体信用风险，加强投后管理。

本组合主要投资于高等级、流动性较佳的资产，本产品投资资产目前尚未出现流动性风险情况。

公司制订了《中邮理财关联交易管理办法》，按照依法合规、诚实信用、公平公允的原则规范开展关联交易，充分保护投资者合法权益。

1.中国邮政储蓄银行股份有限公司为我公司关联方，同时为本产品托管人和代理销售机构，委托中国邮政储蓄银行股份有限公司代理销售和托管理财产品事项属于关联交易，我公司按照商业原则，以不优于对非关联方同类交易的条件进行，并按照产品说明书约定支付相关费用，具体详见产品说明书。报告期内，向其应支付托管费为7086.03元，恒利·鸿运最短持有7天8号A向其支付销售手续费为25905.51元。

2.投资端的关联交易主要包括投资本公司或托管机构的主要股东、实际控制人、最终受益人、托管机构、同一股东或者托管机构控股的机构，或者与本公司或托管机构有重大利害关系的机构，以及银保监会关于关联交易管理相关规定中涉及的其他关联方发行或承销的证券、发行的资产管理产品，或者从事其他关联交易，产品管理人将按照商业原则，以不优于对非关联方同类交易的条件进行。

无。

根据中国邮政储蓄银行股份有限公司与我司签署的《中邮理财理财产品托管操作协议》（编号：【2024-01号】），中国邮政储蓄银行股份有限公司对中邮理财恒利·鸿运最短持有7天8号理财产品项下的理财资产进行了托管。

报告期内中国邮政储蓄银行股份有限公司在对本理财产品项下的理财资产托管过程中，严格遵守《中华人民共和国商业银行法》等国家法律法规及其他相关规定，诚实信用、勤勉尽责地履行了托管人职责，不存在任何违反法律法规、理财产品相关文件及托管合同及损害理财投资者利益的行为。

无。

【风险提示】

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