一、市场回顾

1.宏观基本面

2025年第二季度，我国经济延续“稳中有进”态势，内需整体修复改善，但结构性特征依然显著。生产端维持扩张，6月制造业与非制造业PMI分别回升至49.7%和50.5%，反映企业经营活动整体趋稳；“以旧换新”政策显效，耐用品与服务类消费活跃，成为提振内需与吸纳就业的重要支撑；投资方面，1-5月固定资产投资同比增长3.7%，基建投资保持两位数增速并发挥逆周期调节作用，而制造业与房地产投资明显回落，企业扩张意愿趋于谨慎；外需仍具韧性，出口量稳价弱，贸易顺差维持千亿美元高位；物价方面，2025年4月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，5月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%，价格水平持续低位运行，通缩压力未见明显缓解；政策层面，财政与货币协同发力，二季度财政政策更加积极，专项债与特别国债发行加快；货币政策转向宽松取向，央行在5月实施降准降息，7天OMO利率降低10BP至1.4%，6月通过买断式逆回购释放呵护流动性信号，同时运用结构性工具支持科技创新、民生领域与资本市场，二季度资金环境宽松程度明显好于一季度；房地产政策聚焦“稳信心、防风险”，推动市场向“量稳价稳”发展，持续用力推动房地产市场止跌回稳。

海外方面，全球经济展现出一定韧性。美国经济总体保持平稳，失业率维持低位，通胀温和回落，财政支出扩张与AI产业发展带动服务业与科技企业营收增长。高利率环境对消费与企业投资的制约逐步显现，特朗普开启新一轮贸易战，政府贸易政策反复变化带来外部预期扰动。美联储在二季度维持利率不变，市场对其后续操作仍存在不确定性。整体来看，外部环境复杂多变，全球政策周期分化，将对我国出口、资本流动及政策空间形成约束。

2. 市场表现

（1）债券市场

2025年二季度债券收益率整体呈现“先下后上再下”的震荡走势，利率债收益率中枢下移。4月初，特朗普宣布对全球加征对等关税，叠加国内物价与信贷数据走弱，10年国债收益率下探至1.61%。5月初央行宣布降准降息，市场对货币宽松预期强化，资金面转松，短端收益率下行明显；但随着中美暂缓加税、市场情绪改善及股市反弹，10年国债收益率一度回升至1.72%；6月，央行开展买断式逆回购操作，呵护信号明确，收益率再次回落，10年国债收于1.65%，较一季度末下行16.6bp。信用债方面，收益率大幅下行，期限利差与信用利差均快速压缩。转债市场表现强势，权益市场中小盘风格占优，中证转债指数上涨3.77%。

（2）股票市场

2025年二季度A股市场延续结构性分化态势，成长风格明显占优。万得全A指数上涨3.86%，上证指数上涨3.26%，深证综指上涨3.48%，沪深300指数涨幅仅为1.25%。分板块看，创新药、信息技术服务、系统软件、新能源车等高景气板块领涨；房地产开发、日用消费等传统板块表现相对滞后。小盘股涨势领先，万得微盘股指数上涨22.16%，而沪深300涨幅居末，资金偏好风格切换明显。

港股方面，恒生指数上涨4.12%，尽管恒生科技指数小幅下跌1.7%，但南向资金继续大幅净流入，单季度净买入达3755亿港元，创历史新高，配置集中于科技与生物医药板块。权重股如阿里、小米出现调整，但资金仍持续流入，显示估值修复逻辑未改。

二、市场展望

（1）债券市场展望

展望三季度，基本面与政策面对债市仍偏有利。预计GDP增速仍维持在5%以上、通胀低位、货币政策具备一定操作空间，资金面有望维持宽松。但仍需警惕三方面风险：一是债市拥挤度增高，杠杆率和平均久期水平提升较快；二是信用利差压缩至低位，若短端利率无法进一步向下突破，则进一步压缩空间有限；三是股债”跷跷板”效应会加大市场扰动。

操作思路上：长端利率债方面维持波段操作为主，短端高等级资产性价比较高，积极配置3年以内中高等级信用债资产，兼顾票息与流动性。久期操作上仍需灵活操作以应对市场波动。

（2）股票市场展望

三季度A股预计将延续结构性分化格局走势，科技成长板块仍有望成为市场主线。在宏观经济平稳、流动性合理充裕、政策持续托底的三重支撑下，市场风险偏好有望维持稳定。估值扩张成为当前市场主要的收益来源，尽管基本面尚未明显改善，但在金融市场贴现率下行与政策引导下，权益资产的吸引力将有所提升。

操作思路上，围绕两条主线展开：一是“高质量”资产，优选现金流稳定、ROE较高、具备防御属性的核心品种作为底仓；二是“高成长”方向，关注具备技术壁垒、渗透率低且政策导向明确的新兴赛道，密切跟踪盈利兑现节奏与估值匹配情况，灵活参与轮动行情。在当前估值驱动主导、结构分化加剧的市场环境下，策略上建议兼顾防御与进攻，通过构建稳健底仓与轮动把握结构性机会相结合方式，提升整体投资组合的风险调整后回报。

三、风险提示

市场风险方面，需重点关注三季度潜在的政策变化节奏、经济反弹强度及海外不确定性。若流动性预期调整、财政发力不及预期或外部因素扰动重现，可能触发市场阶段性回撤。在当前杠杆水平较高、资产价格高位运行的背景下，需格外关注市场波动风险。

信用风险方面，报告期内产品运行平稳，未发生信用风险，我们将继续慎重甄别相关信用主体，加强投后管理。

权益市场风险方面，科技成长板块估值抬升明显，存在一定波段回调压力；海外政策变动亦可能扰动风险偏好。港股结构分化显著，需防范重仓权重股调整所带来的尾部冲击。我们将密切关注宏观政策与基本面变化，动态调整资产配置，提升组合的抗波动能力。

本组合主要投资于高等级、流动性较佳的资产，本产品投资资产目前尚未出现流动性风险情况。

公司制订了《中邮理财关联交易管理办法》，按照依法合规、诚实信用、公平公允的原则规范开展关联交易，充分保护投资者合法权益。

1.中国邮政储蓄银行股份有限公司为我公司关联方，同时为本产品托管人和代理销售机构，委托中国邮政储蓄银行股份有限公司代理销售和托管理财产品事项属于关联交易，我公司按照商业原则，以不优于对非关联方同类交易的条件进行，并按照产品说明书约定支付相关费用，具体详见产品说明书。报告期内，向其应支付托管费为45.15万元，福瑞·鸿锦最短持有180天1号A向其应支付销售手续费为289.86万元。

2.投资端的关联交易主要包括投资本公司或托管机构的主要股东、实际控制人、最终受益人、托管机构、同一股东或者托管机构控股的机构，或者与本公司或托管机构有重大利害关系的机构，以及银保监会关于关联交易管理相关规定中涉及的其他关联方发行或承销的证券、发行的资产管理产品，或者从事其他关联交易，产品管理人将按照商业原则，以不优于对非关联方同类交易的条件进行。

无。

根据中国邮政储蓄银行股份有限公司与我司签署的《中邮理财理财产品托管操作协议》（编号：【2024-01号】），中国邮政储蓄银行股份有限公司对中邮理财福瑞·鸿锦最短持有180天1号人民币理财产品项下的理财资产进行了托管。

报告期内中国邮政储蓄银行股份有限公司在对本理财产品项下的理财资产托管过程中，严格遵守《中华人民共和国商业银行法》等国家法律法规及其他相关规定，诚实信用、勤勉尽责地履行了托管人职责，不存在任何违反法律法规、理财产品相关文件及托管合同及损害理财投资者利益的行为。

无。

【风险提示】

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理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须谨慎。

本产品无预期收益率，产品净值随所投资资产的估值变动，产品申购、赎回、清算以产品净值为计算基础，客户所能获得的最终收益以实际支付的为准。

我公司将恪守勤勉尽责的原则，合理配置资产组合，为客户提供专业化的理财服务。客户应密切关注邮储银行官网与本产品有关的信息披露，以免造成不必要的损失。