一、市场回顾

1.经济基本面

三季度以来，国内方面，经济延续弱复苏态势，但经济景气度有所下降。制造业投资增长动力较强，新质生产力加快培育，产业延续升级态势。但需求不足问题更加突出，房地产市场持续下行，在金融数据方面，消费、投资、融资等指标均有下滑放缓趋势。

经济基本面上关注的焦点一是美联储的超预期降息以及带来的连锁反应，9月19日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%－5.00%，我国外需方面得益于美联储全面降息周期开启，预期向好；二是9月24日中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人举行新闻发布会，介绍了一系列金融支持经济高质量发展的重磅政策，市场预期发生重大转向。

2.市场表现

（1）债券市场

2024年三季度国内债券市场整体呈现以下特点：

一是资金面上整体稳定宽松。市场资金利率基本维持稳定，整体在2%以下波动，三季度末市场资金未出现极端情况；二是国债收益率震荡下行。受央行国债借入操作等因素影响，10年期国债收益率在7月初和8月初短暂上扬，但随后在流动性宽松和超预期降息等政策的推动下，收益率逐步下降到2%附近的低位。后续随着9月末权益市场的大幅反弹，十年期国债收益率大幅反弹：从9月25日到9月29日，十年期国债活跃券收益率大幅上行21bps；三是利率债利差小幅走阔。国债期限利差(10年期与1年期国债收益率之差)三季度末为0.78%，较二季度末上升12个基点；四是信用债市场出现调整，信用利差走阔。首先，信用债发行量整体呈现增长趋势，但同比增速有所放缓。另外，三季度信用债市场出现一定调整，信用债收益率和利差上行，中高等级信用利差走阔。

（2）股票市场

受益于9月24日的新闻发布会公布的各项重磅利好政策，三季度A股市场主要指数普遍上涨，上证指数上涨12.44%。三季度成交额亦呈现前低后高的走势，在9月23日之前成交量普遍维持在5000-7000亿之间，9月24日当天放量到9,744.23亿，9月30日激增到26,114.91亿。行业上看，所有中信一级行业均实现正收益，非银行金融以43.80%的涨幅领涨，大金融、贵金属、科技等方向在三季度表现强势。风格层面，市场普涨，纵观三季度大盘价值风格指数表现最为强势，累计涨幅为26.73%；中盘价值、大盘成长、小盘价值累计涨幅均超10%；自9月24日反弹以来小盘成长风格超额收益明显。

3.市场展望

（1）债券市场

首先，从经济基本面来看，展望四季度，中国经济恢复基础仍有待进一步巩固。全年实现GDP增长5%的目标，需要宏观政策加倍发力提高针对性，未来政策需要从供给端为主转向供需并重加强财政、货币等各项政策的协调配合，促进需求稳步恢复、重点领域风险加快化解、市场预期和信心改善，推动经济平稳渡过动能转换的阵痛期。另外，从政策预期上来看，市场对宏观“一揽子”政策密集出台后预期升温，对后续大量增发国债进行了较充分定价，但存在宽财政力度不及预期的可能。

因此，我们认为债市整体趋势可能呈现震荡走势，收益率大幅上行的概率较低。尽管短期内股市情绪高涨、刺激政策预期强、资金面存在压力等利空扰动仍在，但随着利率调整至高位，对于保险、农商行等机构而言，当前点位吸引力已经较强，逐步买入概率较大。同时，在基本面预期未出现扭转、债券难以持续迅速增加供给的背景下，货币政策宽松操作可期，债市趋势或难以完全反转成熊市。

（2）股票市场

股票市场在经历了9月末的大幅上涨之后，在估值已快速修复的背景下，市场对业绩未来兑现预期的敏感度大幅提高，政策博弈仍是未来一个季度的重点，同时三季报业绩、11月份美国大选、美联储降息节奏，以及12月份中央经济工作会议也是市场中期影响因素。总体判断，股票市场中期机会仍大于风险，风格上需紧密跟踪、加强研判：如果2025年财政定调积极，就很可能出现ROE回升的预期，A股风格大概率会偏成长风格；相反，如果财政维持基调不变，假设2025年A股的ROE没有回升预期，继续维持在7-7.5%之间，当前的估值水平可能面临比较大的压力，市场可能切换回ROE在10-14%档位且PB不贵的红利类资产。在市场普涨后关注科技成长与红利风格的哑铃型轮动策略。

4.风险提示

信用风险方面，若有超预期政策出现、经济增长改善明显或资金负反馈，可能引发市场波动。报告期内，产品运行平稳，未发生信用风险。我们将继续慎重甄别相关主体信用风险，加强投后管理。权益市场方面，我们将紧盯国内外政策情况和上市公司基本面。后续我们将密切跟踪权益类资产投资情况，做好投后管理。

本组合主要投资于高等级、流动性较佳的资产，本产品投资资产目前尚未出现流动性风险情况。

公司制订了《中邮理财关联交易管理办法》，按照依法合规、诚实信用、公平公允的原则规范开展关联交易，充分保护投资者合法权益。

1.中国邮政储蓄银行股份有限公司为我公司关联方，同时为本产品托管人和代理销售机构，委托中国邮政储蓄银行股份有限公司代理销售和托管理财产品事项属于关联交易，我公司按照商业原则，以不优于对非关联方同类交易的条件进行，并按照产品说明书约定支付相关费用，具体详见产品说明书。报告期内，向其应支付托管费为0.05万元，向其应支付销售手续费为0.64万元。

2.投资端的关联交易主要包括投资本公司或托管机构的主要股东、实际控制人、最终受益人、托管机构、同一股东或者托管机构控股的机构，或者与本公司或托管机构有重大利害关系的机构，以及银保监会关于关联交易管理相关规定中涉及的其他关联方发行或承销的证券、发行的资产管理产品，或者从事其他关联交易，产品管理人将按照商业原则，以不优于对非关联方同类交易的条件进行。

无。

根据中国邮政储蓄银行股份有限公司与我司签署的《中邮理财理财产品托管操作协议》（编号：【2024-01号】），中国邮政储蓄银行股份有限公司对中邮理财邮银财富·鸿元合家欢最短持有365天1号人民币理财产品项下的理财资产进行了托管。

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无。

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理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须谨慎。

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