（一）固定收益类资产
    经济形势方面。2021年国内经济增长呈现“前高后低”的走势。一季度延续了上年稳定复苏态势，在上年同期低基数等因素综合影响下，工业生产、投资和消费等方面数据均出现大幅反弹，使得一季度国内生产总值同比增长了18.30%，两年平均约5.75%。二季度国内经济虽然仍保持稳定增长态势，但复苏步伐逐渐放缓。体现在：其一、工业和服务业生产维持较高景气度，但在地产调控下，基建投资增速边际放缓；其二、消费稳步复苏，但距离疫情前仍有较大空间；其三、PMI虽然持续维持在枯荣线之上，但逐月下降。最终二季度国内生产总值同比增长7.90%，两年平均约5.55%。三季度，经济减速势头愈加明显，主要经济指标全面下滑，9月制造业PMI年内降首次降至枯荣线以下。而在经济走弱的同时，三季度国内工业品价格仍继续上扬，PPI同比涨幅连超预期，经济运行出现较为明显的“类滞胀”特征。三季度，国内生产总值同比增长4.90%，两年平均4.90%。四季度以来宏观经济整体呈现企稳态势，后续经济的恢复节奏有赖于稳增长政策的落地情况。一方面，制造业投资增速超预期上行，房地产市场也呈现企稳信号；另一方面，消费和服务业的抗压能力增强，在疫情冲击下，服务业生产指数两年平均同比增速边际回升，社零增速仅略有下降。此外，政策发力适当靠前以及专项债同比的错位，意味着2022年上半年基建投资增速回升的确定性较强。
    政策方面。2021年宏观调控的整体格局是“宽货币、稳财政、严地产”。在全年经济形势变换、大宗商品价格扰动、发达国家货币政策调整三大压力下，我国央行的货币政策保持战略定力，2021年货币环境整体维持中性偏宽松状态，体现在资金价格的平稳和流动性的充裕上。在行业监管领域，持续推进供给侧结构性改革，集中体现为收紧房地产和城投部门的融资，落实“三道红线”和“两集中”，并严控地方隐性债务。与之伴随的是更为稳健的财政支出，特别是对专项债项目审批标准的愈加严格。以上政策也使得2021年“紧信用”压力持续存在。在12月中央经济工作会议部署下，“稳增长”的目标重新摆放到最重要的位置，为实现这一目标，预计宏观调控政策将会更加积极，结构性特征也将更加突出。
    回顾2021年市场利率走势，以小幅波动、整体下行为主。一季度，通胀预期交易和国内外经济及货币周期错位主导市场，利率债整体上呈现冲高回落的走势，信用市场也在永煤事件平息之后收窄了利差水平。二季度，市场利率继续缓慢下行。主要得益于上半年利率债供给节奏偏慢，同时信用收缩导致可配资产较少，使得资金面较为宽松，而机构配置需求持续旺盛。三季度，全面降准超于市场预期，债市利率加速下行，随后10年国债保持在2.8%-2.9%区间窄幅震荡。进入四季度，市场预期的进一步宽松措施迟迟没有兑现，市场预期开始修正，10年国债收益率一度突破3.0%。随着发改委针对大宗商品的政策出台，同时央行公开市场操作持续传递对资金面友好的信号，市场悲观情绪缓解，收益率冲高回落。纵观全年，10年国债和国开收益率分别下行了36BP和45BP至2.78%和3.08%。
    资金利率保持中性。2021年全年市场流动性维持中性偏松的状态，资金面整体保持平稳。其中，银行间质押式回购隔夜回购利率（R001）单季平均水平分别2.05%、2.03%、2.06%和1.99%；7天回购利率（R007）单季平均水平分别2.41%、2.25%、2.28%和2.38%。此外，国股行6M及1Y的同业存单收益率年末较年初分别下降了23BP和25BP至2.44%和2.60%。
    信用风险方面。2021年债券违约规模有所下降，主要分布在房地产、建筑装饰和交通运输等行业。2021年债券违约规模和余额违约率均有所下降，新增首次违约主体仍以民营企业为主，但国有企业占比有所提升。从行业分布来看，违约主体主要分布在房地产、交通运输和建筑装饰行业。反观此前的钢铁、煤炭、有色等“过剩产能”在2021年似乎迎来转机，目前整体利差较好，性价比较高。除此之外，城投融资环境收紧已成既定事实，未来需要格外关注刚兑信仰的动摇。
    （二）权益类资产
    1.2021年四季度回顾：
    A股：回顾2021年四季度，沪深300、中证500等主要指数震荡上行，A股依旧呈现结构化行情，同时行业内部细分领域分化加剧。9月份以来以白酒、消费为代表的蓝筹迎来反弹，资源类周期股高歌猛进；而进入四季度之后，周期股回调显著，新能源行业依旧保持上涨，但是个股分化迹象显现，同时元宇宙概念板块也迎来爆发，相较之下房地产板块边际缓和，但依旧低迷。
    而从估值层面来看，截至2021年四季度末，沪深300指数、中证500指数、中证1000指数等国内主要指数估值皆有所上升，创业板指数估值来到63.26倍，相较三季度小幅上升，但内部个股估值分化迹象显著。
    四季度经历了一次降准和一次LPR 1年期贷款利率下降，相对宽松的流动性依旧是A股重要的支撑。市场资金在高景气度板块和低估值板块持续布局，静待春季行情启动。
    港股：四季度以来，港股震荡下行，主要扰动因素为美国加息预期、国内监管政策等，但港股依旧聚集了新能源、新消费、互联网等行业的稀缺性企业，在经历了一段时间的估值回调后，港股也迎来了布局机会。
    2.2022年一季度展望：
    A股：预计2022年一季度流动性将依旧保持相对宽松，对A股的承托效应依旧显著，令市场无需悲观。结构化行情将持续，但是分化将有望弱于2021年。从板块上看，由新经济替代老经济的趋势没有变，科技周期将获得延续，虽然2021年以来的高景气度行业短期存在震荡，但依旧有望成为市场的主线和亮点；低估值板块或获得资金青睐；此外能看到的是，消费服务行业在经历了一年的调整之后，或存在反转机会。
    整体而言，在较为宽松的流动性以及春季效应的支持下，一季度将成为布局的窗口期，为新一年打下好的开端。
    港股：展望2022年一季度，港股在经历一系列调整后，估值来到了历史底部位置，进一步大幅下行的空间不大，同时随着对负面情绪的消化以及中国经济的触底回升，市场利多因素显现。A股带来的流动性支持以及企业的低估值为港股带来了更多配置价值，其中的稀缺性企业有望在接下来迎来估值修复。
    3.投资风险
    无风险利率波动风险：无风险利率波动的波动会影响金融市场标的价格的波动，比如无风险利率上行时，会导致证券价格随之下行。
    经济周期风险：投资资产受宏观经济运行的影响，而经济运行具有周期性的特征，本投资品种在经济运行周期的某些阶段可能面临市场价格下跌，产品财产受损失的风险。比如经济周期下行，企业经营情况走弱的情况下，会导致投资者风险偏好降低，不利于权益资产。
    上市公司经营风险：上市公司的经营好坏受多种因素影响，如管理能力、财务状况、市场前景、行业竞争、人员素质等，这些都会导致企业的盈利发生变化。如果本产品所投资证券的发行公司经营不善，其证券价格可能下跌。

    本产品投资的债券类资产主要为信用评级较高、流动性较好的债券类资产，目前本产品投资的债券类资产尚未出现流动性风险情况。
    本产品投资的非标准化债权类资产的终止日均不晚于产品最近一个开放日。目前本产品投资的非标准化债权类资产尚未出现流动性风险。
    目前本产品投资的其他资产尚未出现流动性风险情况。

无。

1.

关联方中邮证券有限责任公司作为资产管理计划的管理人，按委托金额收取管理费，关联交易金额为2021全年的管理费。

无。