尊敬的投资者：

十分感谢您选择中邮理财有限责任公司理财产品，中邮理财邮银财富·鸿锦封闭式2020年第2期(黄金看涨价差)人民币理财产品（产品代码：2001HJ0002）2021年一季度产品投资管理情况如下：

一、产品基本情况

二、产品净值表现

备注：浮动管理费计提日的净值为扣除当期浮动管理费后的净值。除浮动管理费计提日外，其他净值披露日披露的净值均未扣除当期浮动管理费。

三、报告期内产品收益分配情况

四、报告期末产品投资组合情况

备注：资产规模的计算不含资产应计利息。

本产品投资于资产管理产品的资产类别和比例如下：

截止至2021年3月31日，中金鸿锦2020年第3期单一资产管理计划6.51%投资于金融衍生品，89.82%资于货币市场型基金，其余为现金类资产，占比3.66%。

五、报告期内产品投资运作情况

（一）黄金期权

1.运作期内黄金市场回顾

进入二月份后，大宗商品市场多数品种上涨，在经济增长预期继续改善背景下，供需复苏不同步导致阶段性的短缺。从资产价格表现看，大宗商品中的原油和有色金属领涨，而黄金大跌；尤其是近期十年美债利率快速上升，主要推动来自实际利率上升，而通胀预期基本持平。因此，近期大宗商品价格变化和复苏有关，“再通胀”交易可能是反馈式投机行为。

对黄金而言，价格可能要面临两方面的压力，即利率驱动的基准价格重估和风险偏好回升的溢价回落。当前石油市场不具备结构性牛市特征，短期油价可能有下行风险。而且，进入 1 月后，美国 2 年-10 年通胀预期已经倒挂，与此同时，供应溢价推升原油现货升水。从历史经验看，通胀预期进一步上升的空间可能有限。

在疫情后的大宗商品价格轮动中，黄金反映市场风险偏好变化，一定程度上可能成为大宗商品价格轮动中判断需求折价和供应溢价的标杆。

2.剩余期限内黄金市场展望

相比于实际利率的目标点位，更应关注利率拐点是否已显，这对金价的负面影响可能更大。从去年来看，利率并不是推动金价上涨的直接原因，当前实际利率上升，从资产定价角度看，直接影响较小；而真正驱动金价的是黄金避险需求，尤其是负利率环境下，ETF 买需起到了放大器作用，利率对金价的间接影响反而可能更大一些。

（二）固定收益类资产

1.债券投资市场风险及债券价格波动情况

经济形势方面。今年一季度国内经济总体延续稳定复苏态势，在上年同期低基数等因素综合影响下，工业生产、投资和消费等方面数据均出现大幅反弹。统计局数据显示，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长35.1%，比2019年1-2月份增长16.9%，两年平均增长8.1%，为近年来同期较高水平；1-2月份全国固定资产投资（不含农户）45,236亿元，同比增长35.0%，比2019年1-2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%；1-2月份，社会消费品零售总额69,737亿元，同比增长33.8%，比2019年1-2月份增长6.4%，两年平均增长3.2%。除此之外，作为经济运行的先行指标之一，采购经理指数(PMI)走出了“13连荣”，3月份中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.9%、56.3%和55.3%，比上月上升1.3、4.9和3.7个百分点，三大PMI指数加快回升，印证中国经济总体延续扩张态势。

政策方面。宏观政策的“稳增长”考虑相对淡化，“防范和化解风险”的考虑愈加明显。稳健的货币政策继续保持连续性、稳定性、可持续性，除了保持对经济恢复的必要支持力度，更加注重金融风险防控和提升金融服务实体经济的质量和效率。积极的财政政策虽仍保持连续性，但相较2020年有所降温，总体支出目标保持适度增长，在保障国家重大战略基础之上，加大了科技创新、经济结构调整和收入分配调节的力度。此外，进一步强调了化解地方政府隐性债务风险工作。3月的《政府工作报告》提出，“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，促进经济运行在合理区间。在区间调控基础上加强定向调控、相机调控、精准调控。宏观政策要继续为市场主体纾困，保持必要支持力度，不急转弯，根据形势变化适时调整完善，进一步巩固经济基本盘”。

市场利率方面。一季度，通胀预期交易和国内外经济及货币周期错位主导市场，利率债整体上呈现冲高回落的走势。1 月上旬 10 年期国债收益率在 3.1%-3.2%区间波动震荡；随后 1 月末央行公开市场投放不及预期，资金利率快速飙升，10 年期国债突破 3.2%；春节期间海外疫情控制能力及疫苗接种进度超预期，美债利率和大宗商品价格大幅上行，10 年期国债冲高到 3.29%，节后资金利率持续宽松，货币政策收紧担忧下降，10 年期国债收益率总体下行。信用债方面，收益率总体呈回落态势。去年11月受永煤违约事件冲击，主要信用债曲线收益率（信用利差）均明显上行，进入一季度后，随着相关事件的暂时平息，各品种信用利差均小幅回落。

资金利率中枢整体上行。一季度，市场流动性先紧后稳，资金利率中枢整体上行，但各品种存在分化现象。其中，银行间质押式回购隔夜回购利率（R001）平均水平较上季度上行30bp至1.97%，而7天回购利率（R007）平均水平较上季度上行2bp至2.61%；此外，国股行6M及1Y的收益率分别上行10bp、19bp至2.77%、3.04%。

2.债券投资信用风险

信用风险方面。一季度共有 47 只债券发生违约，另 3 只债券触发交叉保护条款违约，违约金额合计 568.51 亿元，其中 1 月、2 月、3 月违约金额合计分别为 66.92 亿元、211.67 亿元、289.92 亿元。从成交数据来看，一季度信用债多数正偏离成交，负向偏离占比维持低位震荡，表现出信用债市场整体活跃度不足，交投情绪相对低迷。产业债方面，AAA级主体异常成交量占比较高，但负向偏离占比相对较低，民企债负向偏离占比显著高于国企，或反映市场信用资质评估体系的重塑。城投债方面，层级偏好有所下沉，中低评级、较长久期的个券更受市场投资热情追逐，或反映在利率下行空间有限以及经历了估值大幅调整后投资者的信心修复。

（三）中资美元债情况

1.2021年一季度回顾

2021年一季度，亚洲信用债收益率上行28bps至3.54%，中资信用债上行32bps至4.00%，信用利差小幅收窄。其中，中资投资级上行约18bp至2.38%，中资高收益收益率上行约106bps至8.43%。同期，2年期美国国债收益率上行4bp至0.12%，10年期美债收益率上行约83bp至1.74%。受全球整体疫情改善、疫苗接种加速以及美国新一轮的1.9万亿财政刺激即将正式实施的驱动，经济增长与通胀预期的显著增加，美债长端利率继续大幅上升，信用债利差压缩，但仍具有较好的配置价值。

2.市场展望

（1）美债收益率曲线陡化

预计各期限美债收益率仍维持低位，但长端美债收益率温和抬头，造成美债收益率曲线逐渐陡化。随着美国大选落地、疫苗及美国财政政策刺激共振影响，预计长端美债利率或将持续走高。此外，美联储实施平均通胀目标，有助于压低短端利率抬头。

（2）美元流动性充裕利好债券市场

美联储宽松的货币政策将有利新兴市场风险资产走势。与其他新兴市场国家相比，亚洲新兴市场国家受疫情影响较小，基本面更为强劲。此外，亚洲高收益信用利差与美元指数具有显著相关性，疲软的美元走势将有助于高收益信用利差收窄。

（3）汇率掉期增厚离岸投资收益

目前，美国债券市场的收益率及信用利差均处于历史估值高位，但亚洲美元债券市场仍有收窄空间，较美国市场高300bps；目前开展中资美元债投资，美元人民币远期隐含收率仍能提供较好的投资收益率。

六、流动性风险情况

本产品投资的债券类资产主要为信用评级较高、流动性较好的债券类资产。目前本产品投资的债券类资产尚未出现流动性风险情况。

七、前十项持仓资产明细

备注：1、对于投资比例超过相关监管政策规定的资产，产品管理人将在规定时间内调整至符合要求。

2、资产规模的计算不含资产应计利息。

八、非标准化债权类资产持仓明细

【风险提示】

中邮理财有限责任公司将恪守勤勉尽责的原则，合理配置资产组合，为客户提供专业化的理财服务。客户应密切关注邮储银行与本产品有关的信息披露，以免造成不必要的损失。

中邮理财有限责任公司

2021年04月22日