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專家點評(孫文凱):小微經濟繼續良好發展勢頭 但中期有一定壓力

發佈日期:2018-02-07

20181月最新公佈的小微指數看,小微經濟明顯進入復蘇週期的發展階段。分地區看,除了西南和西北地方,其它地區的小微經濟都在向好發展;分項指標中的市場、績效、擴張、採購、融資、風險指數環比資料都呈變好態勢;與去年同期同比看分項指數中市場、績效、擴張、採購、信心、風險指標也都在變好。小微指數的變動趨勢與當前宏觀經濟形式步調一致,也與其他可比指數趨勢類似。

根據歷史經驗、宏觀經濟形勢和小微指數本身規律看,我國小微企業發展空間仍然很大,但2018年由於宏觀經濟整體發展趨緩,預計小微經濟在2018年也會面臨一定發展壓力,並在2月份可能由於春節效應而略微環比下降。

一、小微經濟步入復蘇週期的發展階段

1展示了從小微指數20145月編制發佈至今的總指數變動趨勢。資料按照20145月進行定基轉換。從圖1可以看到比較明顯的趨勢,即小微指數反映的小微經濟總體發展情況已經經過2016年的底部開始回升,雖然相比2014年的指數值高點仍偏低,但目前已進入了復蘇週期的發展階段。

1 20145月到20181月月度小微指數總體變動趨勢

各分項指數大多支持圖1的總指數趨勢。圖2同時展示八個分項指數趨勢。可以看到,除了融資指數和成本指數,其他六項主要指數都在復蘇發展階段。

2 小微指數各分項指數的趨勢變化

注:m市場指數;c採購指數;j績效指數;k擴張指數;x信心指數;r融資指數;f風險指數;b成本指數

從具體月度資料看,定基比總指數和分項指數各年1月相對於上月(即去年12月)指數值變化規律如圖3所示。可以看到,在20152016兩年的1月份相比于上年12月指數都有所下降,但下降幅度減小,而201720181月份都比上月上升。這表明只從單月環比資料看,近兩年1月的小微經濟運行情況要好於過去兩年。製造業、交通運輸業、批發零售業、住宿餐飲業和其他服務業這些分項指標的1月指數值與上月差全面好於20152016年。

3 各年1月份與上月(去年12月)小微指數值之差變動趨勢:總體和分項指數

更可比的是和去年同月指數值進行對比。我們分別計算2016201720181月份相比于上年1月份小微指數值變動,總指數及分項指數變動結果如圖4所示。可以看到,1月總指數值在20162017年都比上一年1月份值低,但差值有減小趨勢,而20181月份相比於2017年有明顯提高,整體看同比變化是逐步提高的趨勢。從分項指數看,除了成本指數,其他分項指數各年1月間差值都呈現向好變動趨勢。各個統計值都印證了上面所說的小微經濟向好發展的趨勢。

4 各年1月份與上年1月小微指數值之差變動趨勢:總體和分項指數

二、小微指數印證了宏觀經濟形勢

小微指數反映的小微經濟發展態勢,和當前的宏觀經濟運行態勢密切相關。在實現2015年全國GDP6.9%的增長後,2016年全年GDP增速只有6.7%,是進入本世紀之後的增速最低值。但2016年下半年開始企穩回升,2017GDP增速重回6.9%。可以說,圖1顯示的小微經濟走勢和我國宏觀GDP走勢高度一致。2017年主要宏觀經濟指標和小微指數各分項指標也基本對應。比如,2017年我國M2增速同比下降,這和融資指數同比相對下降相關;2017PPI同比上升,和成本指數上升相關;2017年進出口活躍同比增長高於去年,這和市場指數上升相關;2017年工業增加值同比上升和績效指數上升相關;除了宏觀投資增速相對下降和小微指數的擴張指數方向稍有差異外,小微指數和宏觀經濟指標做到了很好的互相印證。

我們發現小微指數也與宏觀的消費支出變化率密切相關。圖5展示了這一關聯特徵。我國消費率長期較低,但近年最終消費占GDP比值回升,對經濟增長貢獻加大。從2017年需求結構來看,最終消費支出占GDP比值超過54%,比2010年的48.5%高出近六個百分點。社會商品零售總額長期保持高增速,這也是近期小微經濟發展向好重要原因。

5 我國消費支出變化率(季度環比)與小微指數(環比)關聯

小微指數也和居民消費價格指數密切相關,圖6展示了他們之間幾乎同步的高度正相關變動趨勢。消費價格指數直接帶來小微企業的收入和績效上漲。2017年以來物價指數已經出現了緩慢上漲態勢,這也是小微指數上漲的一個原因。

6 環比小微指數與CPI關係

此外,其他反映中小企業運行情況的指數走勢也和小微指數走勢基本一致。比如圖7的中小企業協會主辦的中國中小企業發展指數,近期的指數變動和小微指數比較一致,有向好態勢。財新中國PMI指數反映了製造業、服務業等總體經濟運行情況,圖8顯示PMI指數近期同樣有上升態勢。這些都和基於小微指數的發現結論一致。

7 中小企業發展指數與小微指數(中小企業發展指數減40處理)

8 財新中國PMI與小微指數

三、未來形勢

從長期看,伴隨著城市化和經濟發展,我國小微企業還有巨大發展空間,但中期可能面臨一定壓力。我們對下一步小微經濟走勢做如下展望。

(一)歷史經驗

世界銀行曾統計了132個主要國家正式註冊的中小微企業,分析總結了中小微企業發展的一些規律。研究發現:中小微企業發展水準與經濟發展水平正相關;由於基數效應高收入國家中小微企業增長慢,低收入國家相對較快;中小微企業發展水準較低的一個原因是基礎設施困擾,比如電力供應不足,同時其他主要的發展障礙還包括金融扶持欠缺、稅收過重、政治不穩定和腐敗。基於這些規律,我們對未來中國小微企業持續發展抱樂觀態度。首先,中國目前仍然只是中等收入國家,中小微企業數量還相對較少。按照工商總局統計,目前中國經過快速發展後的中小微企業數量超過7000萬,相比於美國3億多人口擁有近3000萬家企業,我國作為近14億人口大國,中小微企業數量只有美國二倍多,按照人口企業比,還遠低於美國。同時中國經濟增長率絕對值仍較高。小微企業發展往往和經濟整體活躍度相關,當經濟繁榮時創業機會更多,創業活動更活躍從而有更多小微企業產生。當前我國的創業熱潮可以看成是對以往基數過低的補償,這也意味著我國中小微企業在數量上還有很大的發展空間。另外,中國有相對完善的基礎設施,基本不存在世界其他地區發展中小微企業的基礎設施瓶頸。中國的直接融資、普惠金融正在發展,政府和社會各界都已經意識到直接融資和小微普惠金融在經濟發展中的作用,並且各種形式的金融仲介得到快速發展,這對減少金融約束有很大幫助。中國政治穩定,近年大力打擊腐敗,減少行政手續,並對企業創辦給予稅收優惠,這些都對創業環境有利。這些條件都是我國小微企業未來長期具有樂觀發展前景的重要因素。

(二)中期宏觀經濟形勢

從中期看,自從經濟進入“新常態”之後,我國經濟維持在6.7%-6.9%的中高速增長。當前投資增速緩慢回落,壓力較大。地方政府債務監管趨嚴、房地產調控、地方GDP和財政收入“擠水分”導致一些基建投資項目將被叫停,使得維持固定資產投資高增速較難,預計2018年保持6%左右增速。同時,雖然消費穩健增長,但居民部門杠杆率攀升背景下消費再提高難度較大,預計2018年消費將保持10%左右的平穩增長。2017年以來,去產能、環保限產等措施支撐PPI高位運行,工業企業利潤出現改善。但2018年隨著去產能力度邊際減弱,給工業增加值帶來回落壓力。另外,由於宏觀經濟去杠杆防金融風險的指引,社會融資增速將小幅放緩,實體經濟融資面臨量收價升壓力。以上這些特點,給2018年小微經濟運行增加了不少壓力,在中期並不像長期那樣樂觀。

(三)小微指數自身規律

從小微指數走勢看,圖9表明每年的2月指數相對於1月指數都有所下降。這主要可能是由於春節效應。但下降趨勢越發減小,這也印證了小微經濟向好的態勢。大部分分項指數有相似特點。預計今年2月小微指數環比小降。從圖10近兩年的分地區描述看不出明顯區別,預計今年2月各個地區指數都會環比小降。

9 2015-2017各年2月與1月小微指數值之差走勢:總指數及分項指數

10 2015-2017各年2月與1月小微指數值之差走勢:各地區指數