2019年第一季度，随着规模宏大的减税降费政策推出，辅以金融服务小微企业的若干意见出台，中国小微经济已有领先于实体经济回暖的迹象。虽然2月份中国制造业PMI继续下降，终值49.2比1月下降0.3个点，是36个月以来的最低值，但其中的结构已在悄然改善，2月财新中国制造业PMI则创下三个月以来的新高，为49.9较1月大涨1.6个点。制造业PMI跳涨与欧美相关数据形成显著反差，美国3月Markit制造业PMI初值52.5，创下21个月以来的新低，其产出分项指数初值则降至51.6，创33个月以来的新低。数据初步反映，随着外部环境恶化，虽然美国第一季度经济增长率达年化2%，但后续增长有可能受制于制造业增长压力放缓，其经济增速开始承压。而中国不仅制造业PMI开始回升，资本市场也出现了显著的上涨，这从某种意义上预示着新一轮增长正在临近。比宏观经济运行态势前置反映的是，小微经济运行稳中增长，3月份“经济日报-中国邮政储蓄银行小微企业运行指数”（下称小微指数）为46.4，较上月上升0.2个点，为2017年第四季度以来相对较大幅度上涨，小微经济有望领先于宏观经济触底回升。

一、三月份宏观经济运行态势

每年三月均为开工旺季，3月份宏观经济已有改善预期，虽然此前的2月经济指标仍然偏弱，但随着减税降费政策的推出，企业家信心指数增长，基建投资、工业增加值等各项宏观指标均有望改善。具体来看，今年一季度国家发改委批复了多个基建项目，各地也集中开工了大批重大项目。同时，根据中国工程机械工业协会的统计数据，2月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售挖掘机18745台，同比大幅增长了68.7%，这也佐证了基建投资显著提速。高频数据显示3月上中旬6大发电集团日均耗煤量增长较快，呈现出与以往月度不同的趋势，这可能拉动工业增加值在此后一段时间持续复苏。

第一季度更为显著的增长来自于资本市场，中国A股市场今年第一季度反弹行情来得似乎出人意料，在多空争论中，3月上证指数连续突破3000点和3100点关口，更重要的是，股票二级市场单日交易量多次突破万亿元（人民币，下同）大关。股票市场的波动并不一定随着宏观经济指标而同向波动，但却往往先于宏观经济波动而波动，随着金融供给侧改革的各项任务落地，资本市场的慢牛走势有望出现，这从某种意义上预示着宏观经济底部探明。

二、三月份小微经济运行情况

2019年3月份，小微指数回升显著为46.4，小微企业运行有所回暖。从分项指数来看，除去风险指数与成本指数略降以外，其他各项指数均呈增长态势，其中市场指数为43.5，采购指数为45.7，均大涨0.3个点，绩效指数为45.9，信心指数为49.3，均上升0.2个点，扩张指数为45.8，融资指数为49.4，均小涨0.1个点。数据显示，小微企业市场趋暖，采购意愿趋强，绩效和信心也都有所恢复，虽然融资指数增幅较小、成本指数下降，但两项指数均接近荣枯值，对二季度的增长仍有增长预期。

六大区域指数则全面回升，除了西南地区为47.4，与上月持平以外，其他所有区域均呈上升状态，其中华东地区为48.4，中南地区为50.0，均上升0.3个点，东北地区为42.0，上升0.1个点，西北地区为42.5，上升0.2个点。华东区域是中国经济增长中总量、速度都最快的区域，而中南区域则是覆盖中国人口最多的区域，这两个区域小微指数快速回升对下一阶段总体小微经济的回升有显著支撑；而经济增长较弱的西北和东北区域也在增长，西北更是在季节性增长尚未出现时即上升了0.2个点，趋势较为乐观。

七大行业小微指数态势良好，除住宿餐饮指数为49.0，下降0.2个点以外，其他行业指数均在上升，制造业小微指数更是上升了0.2个点，为44.4。交通运输、批发零售、服务业以及农林牧渔业小微指数均上升0.1个点，行业小微指数普遍回暖，特别是制造业增长略快，后续小微经济有望继续上行。

三、多措并举将促小微经济回升

近期从党中央、国务院到金融监管部门相继出台政策，小微企业获得金融政策支持力度不断加大。除了减税降费和相关考核指标进一步向小微企业倾斜之外，建设与民营中小微企业需求相匹配的金融服务体系，培育和发展更多中小金融机构也是重要的政策着力点。可以预见，随着以上措施的逐步落地，小微经济的全面复苏值得期待。