从2018年1月最新公布的小微指数看，小微经济明显进入复苏周期的发展阶段。分地区看，除了西南和西北地区，其它地区的小微经济都在向好发展；分项指标中的市场、绩效、扩张、采购、融资、风险指数环比数据都呈变好态势；与去年同期同比看分项指数中市场、绩效、扩张、采购、信心、风险指标也都在变好。小微指数的变动趋势与当前宏观经济形式步调一致，也与其他可比指数趋势类似。

根据历史经验、宏观经济形势和小微指数本身规律看，我国小微企业发展空间仍然很大，但2018年由于宏观经济整体发展趋缓，预计小微经济在2018年也会面临一定发展压力，并在2月份可能由于春节效应而略微环比下降。

一、小微经济步入复苏周期的发展阶段

图1展示了从小微指数2014年5月编制发布至今的总指数变动趋势。数据按照2014年5月进行定基转换。从图1可以看到比较明显的趋势，即小微指数反映的小微经济总体发展情况已经经过2016年的底部开始回升，虽然相比2014年的指数值高点仍偏低，但目前已进入了复苏周期的发展阶段。

图1 从2014年5月到2018年1月月度小微指数总体变动趋势

各分项指数大多支持图1的总指数趋势。图2同时展示八个分项指数趋势。可以看到，除了融资指数和成本指数，其他六项主要指数都在复苏发展阶段。

图2 小微指数各分项指数的趋势变化

注：m市场指数；c采购指数；j绩效指数；k扩张指数；x信心指数；r融资指数；f风险指数；b成本指数

从具体月度数据看，定基比总指数和分项指数各年1月相对于上月（即去年12月）指数值变化规律如图3所示。可以看到，在2015、2016两年的1月份相比于上年12月指数都有所下降，但下降幅度减小，而2017、2018年1月份都比上月上升。这表明只从单月环比数据看，近两年1月的小微经济运行情况要好于过去两年。制造业、交通运输业、批发零售业、住宿餐饮业和其他服务业这些分项指标的1月指数值与上月差全面好于2015和2016年。

图3 各年1月份与上月（去年12月）小微指数值之差变动趋势：总体和分项指数

更可比的是和去年同月指数值进行对比。我们分别计算2016、2017和2018年1月份相比于上年1月份小微指数值变动，总指数及分项指数变动结果如图4所示。可以看到，1月总指数值在2016和2017年都比上一年1月份值低，但差值有减小趋势，而2018年1月份相比于2017年有明显提高，整体看同比变化是逐步提高的趋势。从分项指数看，除了成本指数，其他分项指数各年1月间差值都呈现向好变动趋势。各个统计值都印证了上面所说的小微经济向好发展的趋势。

图4 各年1月份与上年1月小微指数值之差变动趋势：总体和分项指数

二、小微指数印证了宏观经济形势

小微指数反映的小微经济发展态势，和当前的宏观经济运行态势密切相关。在实现2015年全国GDP6.9%的增长后，2016年全年GDP增速只有6.7%，是进入本世纪之后的增速最低值。但2016年下半年开始企稳回升，2017GDP增速重回6.9%。可以说，图1显示的小微经济走势和我国宏观GDP走势高度一致。2017年主要宏观经济指标和小微指数各分项指标也基本对应。比如，2017年我国M2增速同比下降，这和融资指数同比相对下降相关；2017年PPI同比上升，和成本指数上升相关；2017年进出口活跃同比增长高于去年，这和市场指数上升相关；2017年工业增加值同比上升和绩效指数上升相关；除了宏观投资增速相对下降和小微指数的扩张指数方向稍有差异外，小微指数和宏观经济指标做到了很好的互相印证。

我们发现小微指数也与宏观的消费支出变化率密切相关。图5展示了这一关联特征。我国消费率长期较低，但近年最终消费占GDP比值回升，对经济增长贡献加大。从2017年需求结构来看，最终消费支出占GDP比值超过54%，比2010年的48.5%高出近六个百分点。社会商品零售总额长期保持高增速，这也是近期小微经济发展向好重要原因。

图5 我国消费支出变化率（季度环比）与小微指数（环比）关联

小微指数也和居民消费价格指数密切相关，图6展示了他们之间几乎同步的高度正相关变动趋势。消费价格指数直接带来小微企业的收入和绩效上涨。2017年以来物价指数已经出现了缓慢上涨态势，这也是小微指数上涨的一个原因。

图6 环比小微指数与CPI关系

此外，其他反映中小企业运行情况的指数走势也和小微指数走势基本一致。比如图7的中小企业协会主办的中国中小企业发展指数，近期的指数变动和小微指数比较一致，有向好态势。财新中国PMI指数反映了制造业、服务业等总体经济运行情况，图8显示PMI指数近期同样有上升态势。这些都和基于小微指数的发现结论一致。

图7 中小企业发展指数与小微指数（中小企业发展指数减40处理）

图8 财新中国PMI与小微指数

三、未来形势

从长期看，伴随着城市化和经济发展，我国小微企业还有巨大发展空间，但中期可能面临一定压力。我们对下一步小微经济走势做如下展望。

（一）历史经验

世界银行曾统计了132个主要国家正式注册的中小微企业，分析总结了中小微企业发展的一些规律。研究发现：中小微企业发展水平与经济发展水平正相关；由于基数效应高收入国家中小微企业增长慢，低收入国家相对较快；中小微企业发展水平较低的一个原因是基础设施困扰，比如电力供应不足，同时其他主要的发展障碍还包括金融扶持欠缺、税收过重、政治不稳定和腐败。基于这些规律，我们对未来中国小微企业持续发展抱乐观态度。首先，中国目前仍然只是中等收入国家，中小微企业数量还相对较少。按照工商总局统计，目前中国经过快速发展后的中小微企业数量超过7000万，相比于美国3亿多人口拥有近3000万家企业，我国作为近14亿人口大国，中小微企业数量只有美国二倍多，按照人口企业比，还远低于美国。同时中国经济增长率绝对值仍较高。小微企业发展往往和经济整体活跃度相关，当经济繁荣时创业机会更多，创业活动更活跃从而有更多小微企业产生。当前我国的创业热潮可以看成是对以往基数过低的补偿，这也意味着我国中小微企业在数量上还有很大的发展空间。另外，中国有相对完善的基础设施，基本不存在世界其他地区发展中小微企业的基础设施瓶颈。中国的直接融资、普惠金融正在发展，政府和社会各界都已经意识到直接融资和小微普惠金融在经济发展中的作用，并且各种形式的金融中介得到快速发展，这对减少金融约束有很大帮助。中国政治稳定，近年大力打击腐败，减少行政手续，并对企业创办给予税收优惠，这些都对创业环境有利。这些条件都是我国小微企业未来长期具有乐观发展前景的重要因素。

（二）中期宏观经济形势

从中期看，自从经济进入“新常态”之后，我国经济维持在6.7%-6.9%的中高速增长。当前投资增速缓慢回落，压力较大。地方政府债务监管趋严、房地产调控、地方GDP和财政收入“挤水分”导致一些基建投资项目将被叫停，使得维持固定资产投资高增速较难，预计2018年保持6%左右增速。同时，虽然消费稳健增长，但居民部门杠杆率攀升背景下消费再提高难度较大，预计2018年消费将保持10%左右的平稳增长。2017年以来，去产能、环保限产等措施支撑PPI高位运行，工业企业利润出现改善。但2018年随着去产能力度边际减弱，给工业增加值带来回落压力。另外，由于宏观经济去杠杆防金融风险的指引，社会融资增速将小幅放缓，实体经济融资面临量收价升压力。以上这些特点，给2018年小微经济运行增加了不少压力，在中期并不像长期那样乐观。

（三）小微指数自身规律

从小微指数走势看，图9表明每年的2月指数相对于1月指数都有所下降。这主要可能是由于春节效应。但下降趋势越发减小，这也印证了小微经济向好的态势。大部分分项指数有相似特点。预计今年2月小微指数环比小降。从图10近两年的分地区描述看不出明显区别，预计今年2月各个地区指数都会环比小降。

图9 2015-2017各年2月与1月小微指数值之差走势：总指数及分项指数

图10 2015-2017各年2月与1月小微指数值之差走势：各地区指数