一、市场回顾

1.经济基本面

2024年四季度，中国经济在政策支持下呈现企稳回升态势，但修复动能仍然偏弱。国庆节前后政策转向后，促销费、降低存量房贷利率、财政化债政策等经济支撑政策陆续出台，部分经济指标如PMI、地产成交数据等出现了一定程度的企稳或回升，消费在政策支持领域也表现良好。然而，由于外部环境的不确定性，特别是特朗普上台后的关税政策影响，经济内生动能的企稳较为缓慢，非政策支持的消费和私人投资领域表现一般。市场期待2025年更加明确的需求侧刺激，特别是消费端的政策。

2.市场表现

（1）债券市场

2024年四季度，国内债券利率在多种因素主导下震荡下行。9月底在国新办联合各部委召开会议后，市场预期转向，风险偏好抬升，9月底至10月初债券利率经历了短时期快速上行，而后权益市场逐渐降温，利率高位震荡回落。进入12月，一方面年底机构提前配置，另一方面在中央政治局会议定调货币政策 “适度宽松” 以及中央经济工作会议明确 “适时降准降息” 的背景下，市场对后续政策利率调降预期增强，同时央行开展短期国债买入操作向市场持续投放流动性，利率加速下行。整个四季度来看，10年国债下行48bp，30年国债下行44bp。信用债在10月初市场调整中遭遇基金赎回抛盘，收益率及信用利差快速大幅上行，后跟随利率回落，四季度整体下行幅度超50bp。全年来看，各期限债券利率均大幅下行，其中30年期国债收益率从年初的2.84%下行至1.91%，10年期国债收益率从年初的2.56%下行至1.68%，1年期短债国债从年初的2.10%至2.15%区间下行至0.90%左右，信用债多数下行超100bp。

（2）股票市场

四季度A股市场受9月24日利好政策余温影响，初期延续三季度涨势，上证指数10月上旬一度涨幅达5%，从成交额来看亦整体放量。但因年末经济数据及国际形势波动，市场进入盘整，12月中旬较10月初高点回调约3%，最终四季度上证指数涨幅约2%，全年涨幅约15%。行业上看，商贸零售板块表现亮眼，四季度涨幅为18.2%；大金融板块表现较好，银行、证券、非银行金融分别有不同程度涨幅，非银行金融板块涨幅达18%；科技板块中，半导体回调，而新能源汽车产业链凭借政策支持和发展前景，四季度涨幅达14.2%。风格上，大盘价值初期延续强势后趋于平稳，小盘成长风格波动较大，在经历回调后因明年经济增长预期增强而反弹。全年来看，A股主要指数均录得正收益，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300指数、科创50指数分别累计上涨12.67%、9.34%、13.23%、14.68%、16.07%。

3.市场展望

（1）债券市场

展望后市，债市总体趋势仍可能保持震荡走强态势，利率中枢有望震荡下移。从基本面来看，2025年经济有望实现低位企稳，但要推动经济增长与通胀回升，仍将面临诸多挑战：首先，外部环境存在较大不确定性，特朗普上台后全球贸易格局可能遭受冲击，关税税率上升或对我国出口造成不利影响；其次，从内需层面来看，财政政策有望发力支撑稳增长、促消费，但经济内生动能修复仍需时间。在隐债化解的政策背景下，经济修复仍然离不开低利率环境和充裕的流动性，货币政策有望持宽松的政策基调，促进实体经济降成本，降准降息仍是大概率事件，市场流动性仍然无忧。考虑到前期利率下行速度较快，短期内市场有一定概率进入震荡盘整期，但大幅调整风险仍然较低。随着稳增长需求进一步增强、政策利率逐步下调，预计收益率仍有望震荡下行。

（2）股票市场

展望2025年，国内经济将有望低位企稳，但向上缺乏弹性、企业盈利改善仍需进一步观察，叠加外部环境的不确定性，股市表现可能更多依赖于政策和流动性。从政策面来看，财政货币政策对经济托底决心较强，2025年逆周期政策有望继续加力并实施落地；流动性角度，一方面居民存款“搬家”仍将继续，另一方面结构性货币政策工具也有望支撑股票市场的稳健发展。从估值角度看，目前A股PE相较于海外成熟市场处于相对较低的位置，股息率相比债券收益率亦处于历史高位，具备一定配置价值。总体来看，股票市场中期预计仍有机会，未来需密切关注特朗普上台后对华政策的走向，以及国内经济基本面修复节奏可能带来的波动，更大幅度的趋势性行情将取决于国内有效需求的恢复程度和地产市场的稳定预期。结构性机会方面，关注红利资产、AI应用、消费等相关板块的投资机会。

4.风险提示

信用风险方面，若有超预期政策出现、经济增长改善明显或资金负反馈，可能引发市场波动。报告期内，产品运行平稳，未发生信用风险。我们将继续慎重甄别相关主体信用风险，加强投后管理。权益市场方面，我们将紧盯国内外政策情况和上市公司基本面。后续我们将密切跟踪权益类资产投资情况，做好投后管理。

本组合主要投资于高等级、流动性较佳的资产，本产品投资资产目前尚未出现流动性风险情况。

公司制订了《中邮理财关联交易管理办法》，按照依法合规、诚实信用、公平公允的原则规范开展关联交易，充分保护投资者合法权益。

1.中国邮政储蓄银行股份有限公司为我公司关联方，同时为本产品托管人和代理销售机构，委托中国邮政储蓄银行股份有限公司代理销售和托管理财产品事项属于关联交易，我公司按照商业原则，以不优于对非关联方同类交易的条件进行，并按照产品说明书约定支付相关费用，具体详见产品说明书。报告期内，向其应支付托管费为6.41万元，向其应支付销售手续费为74.59万元。

2.投资端的关联交易主要包括投资本公司或托管机构的主要股东、实际控制人、最终受益人、托管机构、同一股东或者托管机构控股的机构，或者与本公司或托管机构有重大利害关系的机构，以及银保监会关于关联交易管理相关规定中涉及的其他关联方发行或承销的证券、发行的资产管理产品，或者从事其他关联交易，产品管理人将按照商业原则，以不优于对非关联方同类交易的条件进行。

无。

根据中国邮政储蓄银行股份有限公司与我司签署的《中邮理财理财产品托管操作协议》（编号：【2024-01号】），中国邮政储蓄银行股份有限公司对中邮理财邮银财富·鸿锦周期60天型3号(FOF策略)人民币理财产品项下的理财资产进行了托管。

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无。

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