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股海沉浮24年纵横美股港股A股投资大佬详解制胜秘笈

发布日期:2018-03-05

近两年来,A股国际化大趋势凸显,价值投资崛起,具备国际视野的外资投资经理更为市场所关注。

瑞银资产管理中国股票主管施斌,是一位在股海沉浮了24年的基金经理。从美股到港股再到A股,他经历了太多的大风大浪,比如1997年亚洲金融危机、美国互联网泡沫,以及A股的几轮深度调整,早已学会了用平常心去看待股票市场,对于投资的本质也有了更为深刻的理解。

瑞银资产目前管理的资金已经达到92亿美元,旗下产品中长期业绩良好。晨星数据统计显示,瑞银资产管理的基金去年收益超过70%

在经历了24年的历练之后,施斌对投资有着怎样的理解他的制胜之道又是什么怎样看待A股市场未来大势站在当下的时点该如何为后市布局日前记者在上海花旗大厦见到了这位睿智的基金经理,听他娓娓道来。

下辈子还想做投资

施斌的朋友问过他这样一个问题:如果这辈子选择做投资,下辈子会选什么职业他的回答是,还想做投资。

这样的回答,足以证明施斌对这份事业的热爱。1994年进入投资领域,一干就是24年。

2006年,施斌加入瑞银集团,同年4月起开始管理基金。在此之前,他曾在博时基金做了3年的国际业务主管和投资经理。更早之前,则在美国共同基金公司担任基金经理。

在施斌眼中,投资是一个很有意思的行业,可以学到老、做到老。每天学习新东西,做各种判断。如果判断准确,那种成就感和满足感是巨大的,成为你挖掘新机会的动力。

施斌认为,投资领域并不需要太多精深的理论,更多的是对于价值、世界观及个人性格的考验,所以很多人还是能够通过克服自己弱点取得比较好的成绩。

投资中最重要的事

在施斌看来,要做好投资,有三点很重要:独立思考、开放的心态及勤奋的态度。

首先,要做到独立思考,就必须对事物有深刻的理解。市场上噪音很多,诱惑也很多,如果没有独立见解,总是追逐热点,效果并不好。

其次,做投资要始终保持开放的心态。世界在不断变化,需要每天保持开放的心态去接纳新知识、新技术和新的商业模式。在有了20多年的投资积累之后,施斌表示,在信息泛滥的年代,自己的优势就是能够在较短的时间内抓住事物的关键点。

最后,要有勤奋的态度。这个行业不进则退,如果没有踏实学习的态度,慢慢就会被淘汰。他笑言,这么多年来一天都不敢轻松,还觉得时间不够用,因为要学的东西实在太多了。

谈及投资风格,施斌认为,长远来看,价值投资是非常有效的。他坦言,刚回国时还会担心不适应,因为国内的有些做法跟海外市场有差异。但拉长时间来看,价值投资在A股市场也非常有效。很多人因为追逐短期的效应而偏离了价值投资,但如果能够坚持自己的投资理念,最终会收获时间的玫瑰。

在坚持价值投资的过程中,也会遭遇各方面的压力。施斌坦言,在2015年浮躁的市场中,确实承受了很大压力。但他知道,有所为有所不为。如今,他对于价值投资的理念越来越清晰,知道在逆境中应该坚持什么。

股海沉浮中的取胜之道

施斌相信,股票的价值来自公司自身价值的增长。长远看,一个公司的价值和公司的盈利、收入增长及现金流是高度相关的。

施斌坦言,其投资秘笈很简单,就是挖掘出优质公司,在合适的价格重仓买入,然后持续跟踪。只要买入逻辑没有发生变化,就一直持有。应该把复杂问题简单化,抓到最根本的东西。施斌说。

据悉,施斌重仓持有的个股包括贵州茅台、恒瑞医药、格力电器、美的集团、好未来等。

从施斌管理基金的持仓来看,前十大重仓股的持仓占比超过60%,集中度非常高。

据了解,施斌重仓股的持有时间都是以年计,类似于茅台等个股持有时间超过10年。施斌认为,做投资一定要看得足够长远。在偏股型基金年换手率普遍高达300%甚至400%的环境里,施斌所管理基金的年换手率平均仅为25%

高集中度式的投资,历来是把双刃剑,看对了会取得良好收益,看错了则会遭遇巨大损失。在施斌看来,做投资要遵循规律,这样成功的概率才会大。

施斌说:你问自己这样一个问题,世界上非常优秀的公司是大量存在还是数量有限如果认为真正优秀的公司是数量有限,那么自然就应该采取集中的投资方式,投资每个行业中最优秀的公司。投资一个行业中第二名或者第三名的公司,表面上是分散了风险,实际上把整个组合的质量也降低了。

A股3000多家上市公司,瑞银资产投研团队真正跟踪的也就一两百家。做研究一定要有清晰的理念,赚自己能够赚到的钱。虽然市场上赚钱机会很多,但没有深入的理解,很多东西是抓不住的。所以我们会把研究精力重点放在符合我们理念的公司上,集中研究力量深入剖析。

如何找到优秀企业

施斌笑言,人生最大的兴趣就是挖掘出优秀的公司。挖掘出一个优秀的公司,能够享受很多年,这种感觉很棒。

找到优秀的公司,对所有投资人都是一个富有挑战性的话题,考验着投资人的长远眼光与商业洞察力。

据了解,早在好未来只有5亿美元市值时,瑞银资产就重仓买入,并一直持有至今。从好未来的股东名单来看,瑞银资产为该公司的第一大股东。如今,该公司市值已经达到了195亿美元,这意味着瑞银资产已经获得了39倍的收益。

施斌回忆说,当时十分看好教育行业,在新东方和好未来之间进行抉择,最终认为好未来的竞争力会更强,尤其是在K12教育补习方面,市场更大、扩张速度也更快。后来,事实证明自己的判断是正确的,好未来的市值也超越了新东方。

如果当初买入新东方,大概会有3倍左右的收益,但与买入好未来的收益相比,差距就很大。深入研究的价值,在这笔投资中体现得非常充分。

那么,如何找到优秀的企业

施斌认为,首先,要看市场规模是否足够大。如果市场规模很大,公司又是龙头,那么将来有望成长为大市值公司。其次,要看管理层的能力。中国很多行业竞争激烈,哪些公司能够最终胜出,这跟管理层的价值观、战略眼光有很大关系。第三,要看公司的商业模式。有些公司虽然增长很快,但是现金流很差,也不是好的投资标的。

每个行业都可以进行创新,引入新的元素,从而改变商业模式。施斌认为,就像教育一样,是传统行业,也可以引进新的技术。他认为,投资机会可以来自各个行业,关键点就在于对原有商业模式不断进行提升,企业要具备持续的创新能力。

如何抓住机会买入

投资业绩的来源肯定是来自于公司业绩的成长而不是市场博弈。施斌认为,通过来回博弈所获得的投资回报不会太高,也不适合大资金的投资。资金量越大,就越需要看长远。

施斌说,做投资需要抓住拐点,细节的东西不必关注过多,抓住拐点就行。对于优质的公司而言,短期的下跌就意味着机会。

就算是贵州茅台、腾讯等这样的优秀公司,它们的股价也曾遭遇过50%的大幅下跌。以贵州茅台为例,施斌所管理的基金在2007年成立之际就开始持有贵州茅台,即便是因为一些行业性的利空因素导致股价腰斩,施斌也没有放弃对贵州茅台的持仓,并在此后基本面出现向上拐点后继续加仓。

施斌回忆道,2015年前,认为贵州茅台会在经营上承受压力,因此将仓位降低到了5%。虽然长期看好,但需要时间检验,根据市场状况再进行判断。直到2015年,茅台酒的一批价不再下跌。价格是最好的供给风向标,施斌开始将贵州茅台的仓位提升至10%,并一直持有至今。

之所以在企业遭遇波折之际依旧没有选择卖掉,就是因为看得长远。在施斌看来,在行业遭遇利空之际,诸多品牌中谁最有优势,谁能够剩者为王,肯定是头部公司,是那些产品质量最好、品牌认知度最高的公司。

目前而言,贵州茅台的估值已经达到30倍左右。施斌认为,从静态估值来看,贵州茅台股价并不便宜,但从长远而言,依旧有上升空间。他认为,茅台酒的出厂价和一批价之间依旧有较大的差距。随着消费升级,会不断地有新的群体变成茅台酒的消费者,而茅台酒的产量是有限的,因此这样的稳定增长公司依旧具备配置价值。

施斌认为,需要观察优秀公司的驱动力在哪里。如果驱动力发生变化,则可能从优秀走向平庸。但如果驱动力没有发生变化,则会持续保持优秀。他笑言:优秀的企业可能会优秀一辈子。

外资对A股将产生深远影响

2017年,优质蓝筹股获得资金青睐,市场演绎了一九行情。在施斌看来,今年A股市场风格不会发生逆转,其中很大的原因就在于沪港通、深港通开通后,外资对于A股市场的风格产生了很大影响。

按照以往的经验,很多人认为市场风格总会在两三年后进行一次切换。而蓝筹股走强已接近两年,是否意味着市场风格会进行切换

施斌认为,现在的市场与以前相比发生了根本变化,不能再按照以往经验简单复制。其中最大的一个变化是参与者结构发生了变化,虽然外资的持仓在A股的占比并不高,但因为集中在一两百只个股上,所以对于这些个股的边际影响很大。

施斌认为,一些中小创公司的质地确实不错,但整体估值不够有吸引力,只有当足够便宜时,风格转换的概率才会更大一些。此外,随着2018年A股正式纳入MSCI新兴市场指数,未来外资对A股的影响将会更大。

就今年的投资而言,施斌认为,无论是美国加息还是中国去杠杆,对市场都会造成影响,加之去年不少蓝筹股经历戴维斯双击后,估值已经有了很大提升并处于合理水平,因此今年获取收益的难度将远超去年,需要降低收益率预期。对于后市布局,施斌依旧会重仓持有优质公司,做时间的朋友。